銀保監(jiān)會(huì)近期披露的1月份保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營情況顯示，1月份險(xiǎn)資規(guī)模進(jìn)一增長，截至月末增至21.99萬億元，不過險(xiǎn)資配置于權(quán)益資產(chǎn)的規(guī)模卻有所收縮。

《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)比逐月險(xiǎn)資運(yùn)用數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年1月末險(xiǎn)資對(duì)股票與證券投資基金（下稱“基金”）的配置余額環(huán)比縮水267億元，這是自去年6月份以來，險(xiǎn)資股票與基金配置余額在環(huán)比連續(xù)增長7個(gè)月后首次下降。

險(xiǎn)資向來以穩(wěn)健投資、長期投資和價(jià)值投資著稱，其調(diào)倉動(dòng)向也備受二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注。險(xiǎn)資配置余額的變化主要與兩大因素有關(guān)：一是主動(dòng)增減倉；二是公允價(jià)值變動(dòng)。從今年1月份A股市場(chǎng)及權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)來看，險(xiǎn)資重倉的銀行、地產(chǎn)龍頭股及其他行業(yè)藍(lán)籌股并未出現(xiàn)大幅回撤，甚至出現(xiàn)一定幅度上漲。由此不難推斷，1月份險(xiǎn)資公允價(jià)值縮水的可能性較小，小幅減倉的可能性較大。

　股票和基金配置余額微降

銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月末，險(xiǎn)資配置于股票與基金的余額合計(jì)29554億元，占險(xiǎn)資運(yùn)用余額的13.4%。險(xiǎn)資1月份微調(diào)大類資產(chǎn)的跡象較為明顯：對(duì)債券的配置余額占比環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)銀行存款的配置余額環(huán)比提升0.03個(gè)百分點(diǎn)。相反，對(duì)股票和證券投資基金的配置余額占比環(huán)比降低1個(gè)百分點(diǎn)。

自去年5月份險(xiǎn)資對(duì)股票與基金的配置余額出現(xiàn)環(huán)比下滑后，從去年6月份以來直到去年12月份，險(xiǎn)資股票與基金的配置余額已連續(xù)增長7個(gè)月，為何險(xiǎn)資在今年1月份選擇壓縮權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模呢？

對(duì)此，不同的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)有不同的見解，原因主要?dú)w結(jié)為以下幾點(diǎn)：一是白馬股短期漲幅較大；二是債券市場(chǎng)利率上行；三是通脹預(yù)期有上行壓力等。

一家中型壽險(xiǎn)公司副總經(jīng)理對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，險(xiǎn)資配置更偏向高信用固收類資產(chǎn)，即使配置權(quán)益類資產(chǎn)，也會(huì)偏向類“固收化”資產(chǎn)。險(xiǎn)資并非不追求高收益，但安全性和穩(wěn)健性是險(xiǎn)資首要考慮的問題，因此對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)控更為審慎。

去年以來，白馬股持續(xù)大漲，并在今年年初出現(xiàn)急速上漲，引發(fā)了險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)對(duì)A股估值泡沫化的擔(dān)憂。中再資產(chǎn)管理股份有限公司黨委書記、總經(jīng)理、中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)發(fā)展研究專業(yè)委員會(huì)主任委員于春玲表示，過往一年，當(dāng)固定收益資產(chǎn)貢獻(xiàn)收益空間不斷縮窄時(shí)，市場(chǎng)參與者普遍將目光轉(zhuǎn)移到權(quán)益市場(chǎng)，在向權(quán)益資產(chǎn)要收益的同時(shí)，也推升了權(quán)益資產(chǎn)的估值屢創(chuàng)新高。國內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的“掐尖”效應(yīng)更加明顯，高估值板塊屢創(chuàng)新高，部分板塊不排除投資者因缺乏安全感向確定性擁擠交易的可能性，因此，對(duì)資產(chǎn)局部過熱后的大幅波動(dòng)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可不防。

中國人壽旗下的國壽安保基金也表示，春季行情的基礎(chǔ)在于相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境。市場(chǎng)快速上行后，整體估值已達(dá)到階段性偏高位置；部分“抱團(tuán)股”漲幅較大，存在一定程度的“超買”，短期回撤壓力相對(duì)偏大。另外，大宗商品價(jià)格上行，引發(fā)全球通脹預(yù)期，美債利率持續(xù)上行，并帶動(dòng)全球無風(fēng)險(xiǎn)收益率上行，都對(duì)權(quán)益市場(chǎng)帶來壓力。

　今年股市仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

盡管1月份險(xiǎn)資對(duì)股票與基金配置的資產(chǎn)額微降，但并不代表險(xiǎn)資對(duì)全年走勢(shì)持負(fù)面態(tài)度。

平安資管多資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人邢振在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年是一個(gè)上市公司估值收縮與盈利回升并存的年份，需要降低對(duì)A股投資收益率的預(yù)期。

一方面，疫情后全球流動(dòng)性寬松帶來的估值擴(kuò)張是去年全球股市大幅反彈的驅(qū)動(dòng)力，且A股在2019年和2020年已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)估值擴(kuò)張。今年，伴隨信用環(huán)境的逐步收緊，預(yù)計(jì)估值對(duì)A股市場(chǎng)的影響將趨于下降，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)不利。

另一方面，今年上市公司盈利的增長預(yù)計(jì)將比去年明顯回升，不少企業(yè)依靠穩(wěn)定的供應(yīng)端優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了國際市場(chǎng)以及國內(nèi)市場(chǎng)集中度的雙向提升。據(jù)此判斷，今年仍會(huì)有明顯的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

國壽安保基金認(rèn)為，市場(chǎng)的中期方向沒有太大變化，仍是中性偏好趨勢(shì)，但短期春季躁動(dòng)行情已提前結(jié)束，短期市場(chǎng)壓力較大。但目前調(diào)整已相對(duì)充分，后續(xù)將回歸震蕩走勢(shì)。國內(nèi)基本面仍向好，對(duì)部分行業(yè)尤其是中游制造業(yè)的盈利將形成顯著支撐。